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| 從經濟恐慌史，找出政策方向... |
2012-05-04 經濟日報-李勝彥觀點
最近國內油電價格調漲與復徵證所稅問題，朝野各述己見，但爭議尚難平息，百姓已陷入不安和恐慌。本文擬回顧世界過去重大經濟恐慌事件，作為我國因應當前相關情勢的借鑑。
第一、在金融方面，我們宜先指出美國聯準會現任主席柏南克是研究1930年代世界大恐慌的有名學者，他認為貨幣緊縮深化了世界大恐慌，被歸類為貨幣學派。因此，柏南克在因應2008年全球金融海嘯時，學以致用，大膽採取超級寬鬆貨幣政策。
至於引起世界大恐慌的貨幣緊縮原因，在於當時各國皆採用金本位制，在該制度之下，各國貨幣按持有黃金數量比率發行。在世界大恐慌時期，因各國黃金大量流向美國而造成國內貨幣緊縮，另一方面，美國則為抑制因黃金流入國內貨幣供給增加，採取了貨幣緊縮政策，因而形成了世界貨幣緊縮的現象。
當前歐元區的貨幣政策效果難於顯現的原因之一，除了其貨幣寬鬆措施不如美國徹底（例如政策利率美國近乎零，歐元區則為1%）之外，歐元區的單一貨幣制度亦是因素之一。這項制度有如世界大恐慌時的金本位制的枷鎖，使歐元區各國喪失獨立的貨幣政策，以致各國因應自身景氣低迷，卻無法採取貨幣寬鬆措施時，其信貸市場自然出現貨幣緊縮的現象。
第二、在財政方面，世界大恐慌的發生首推德國在1931年採取刪減政府支出和增稅的財政緊縮政策，使得其經濟陷入通縮困境和公債價格暴跌，導致持有大量德國公債的歐美金融機構相繼倒閉，引起世界金融恐慌。
其次，在1937年初，當時美國總統羅斯福在美國景氣稍見回升、但還不十分穩健之時，便貿然採取財政均衡（緊縮）政策，因而導致美國在1937年和1938年的景氣衰退。
此外，在世界大恐慌期間，日本也發生昭和恐慌。日本為營造償還外債（因日俄戰爭的舉債）的有利條件，於1930年初恢復金本位制，並刻意讓日圓升值，但也因此導致國內貨幣緊縮和財政緊縮，產生昭和恐慌。再者，1997年春天，當時日本首相橋本龍太郎以財政改革為由，將消費稅由3%提高到5%，因而打擊了當時尚屬脆弱的景氣復甦，並導致其後兩年日本經濟負成長和多家金融機構相繼倒閉的恐慌現象，為經濟史留下一個負面教材。
當前歐債問題難解的因素之一是歐元區傾向採取財政緊縮政策，尤其是歐元區最具領導地位的德國，因其國內通膨的考慮最為堅持，而其他支持財政緊縮（改革）的國家則出現政權更替的現象，例如，荷蘭和羅馬尼亞的總理最近相繼下台。
由以上對經濟恐慌史的回顧可知，在經濟不十分穩定的時候，任何緊縮政策將易引起經濟恐慌。當前國內經濟金融情勢可謂處於脆弱的景氣復甦階段，例如，連續5個藍色景氣信號燈、最近實質薪資不如14年前的水準、貨幣總計數M1B年增率已有半年低於M2，形成「死亡交叉」現象。展望未來，行政院主計總處預測今年國內經濟成長率只有3.38%，前景並非樂觀，惟M2年增率近半年來皆在其目標區中線微幅變動，成為經濟穩定的中柱。
國內油電價格調漲和復徵證所稅，皆是減少民間實質可支配所得的經濟緊縮措施，對我國當前脆弱的經濟情況無異雪上加霜。其中，股市即便回到當初高點的水準，一般庶民在股市失落期間的籌資情形已受到影響。時間拖得愈久，影響愈大，希望趕快出現庶民經濟政策達人來審慎處理這個問題。
（作者是台北大學亞洲研究中心榮譽顧問）
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